Les ETF PAB (Paris-Aligned Benchmark) : investir pour la transition climatique

Introduction

Face à l'urgence climatique et aux objectifs fixés par l'Accord de Paris, les investisseurs cherchent de plus en plus à aligner leurs portefeuilles sur une trajectoire de décarbonation ambitieuse. Les ETF Paris-Aligned Benchmark (PAB) représentent une solution innovante qui combine performance financière et impact environnemental mesurable.

Contexte réglementaire : de l'Accord de Paris à la réglementation européenne

L'Accord de Paris (2015)

L'Accord de Paris a établi des objectifs mondiaux clairs :

• Limiter le réchauffement climatique bien en-dessous de +2°C par rapport aux niveaux préindustriels (1850)

• Poursuivre les efforts pour limiter cette hausse à +1,5°C

• Réduire les émissions de gaz à effet de serre de 50% d'ici 2030 pour atteindre la neutralité carbone en 2050

Le cadre réglementaire européen

Suite à l'Accord de Paris, l'Union européenne a développé un cadre réglementaire rigoureux :

2016 : Création du High-Level Expert Group on Sustainable Finance pour développer une feuille de route européenne sur la finance durable

2018 : Établissement du Technical Expert Group (TEG) chargé de définir les critères techniques de la taxonomie européenne et des méthodologies de benchmarks climatiques

2020 : Entrée en vigueur de l'Acte Délégué établissant les normes minimales pour les indices EU Climate Transition Benchmark (CTB) et EU Paris-Aligned Benchmark (PAB)

2022 : Bloomberg lance sa suite d'indices Paris-Aligned, combinant l'expertise de Bloomberg en matière de finance durable.

Les principes fondamentaux des indices PAB

1. Réduction initiale de l'intensité carbone

Les indices PAB doivent présenter une intensité GES inférieure d'au moins 50% par rapport à leur univers d'investissement de référence. L'intensité GES est calculée comme suit :

Intensité GES = Émissions totales de GES / EVIC

Où EVIC (Enterprise Value Including Cash) = Capitalisation boursière + Actions privilégiées et capital hybride + Participations minoritaires + Dette nette

2. Trajectoire de décarbonation annuelle

Au-delà de la réduction initiale, les indices PAB s'engagent sur une décarbonation d'au moins 7% par an en moyenne géométrique. Cette trajectoire assure l'alignement avec le scénario 1,5°C du GIPEC sur 30 ans, permettant d'atteindre progressivement la neutralité carbone d'ici 2050.

3. Exclusions sectorielles et controverses

Les indices PAB appliquent des exclusions strictes :

• Armes controversées (exclusion totale)

• Tabac (exclusion totale)

• Violations des principes UNGC/OCDE

• Entreprises causant un préjudice significatif aux objectifs environnementaux

• Charbon et lignite (≥1% du chiffre d'affaires)

• Pétrole et combustibles gazeux (≥10% et ≥50% respectivement)

• Production d'électricité avec intensité GES >100g CO2e/kWh (≥50% du CA)

4. Maintien de l'exposition sectorielle

Contrairement à d'autres approches climatiques, les indices PAB maintiennent une exposition agrégée aux secteurs à fort impact climatique au moins équivalente à celle de l'univers d'investissement. Cette approche évite d'atteindre les objectifs de décarbonation par simple biais sectoriel et encourage les changements réels dans les processus de production.

Les secteurs à fort impact climatique comprennent :

• Agriculture, sylviculture et pêche

• Industries extractives

• Industrie manufacturière

• Production et distribution d'électricité, de gaz, de vapeur et d'air conditionné

• Distribution d'eau, assainissement, gestion des déchets

• Construction

• Commerce de gros et de détail

• Transports et entreposage

• Activités immobilières

5. Valorisation des objectifs scientifiques de réduction

Les entreprises qui publient des objectifs de réduction d'émissions cohérents et réduisent leurs émissions d'au moins 7% par an pendant 3 années consécutives peuvent voir leur pondération augmentée dans l'indice. Cette approche favorise particulièrement les entreprises certifiées par la Science Based Targets initiative (SBTi).

6. Principe "Do No Significant Harm" (DNSH)

Les fabricants d'indices ont développé des méthodologies propriétaires pour évaluer le respect du principe "ne pas causer de préjudice important" aux six objectifs environnementaux de la taxonomie européenne :

• Atténuation du changement climatique

• Adaptation au changement climatique

• Utilisation durable et protection des ressources en eau et marines

• Transition vers une économie circulaire

• Prévention et contrôle de la pollution

• Protection et restauration de la biodiversité et des écosystèmes

Performance et caractéristiques

Tracking error maîtrisée

L'analyse des performances historiques montre des tracking errors (écarts de suivi) raisonnables des indices PAB par rapport aux indices parents traditionnels respectifs :

• Marchés Développés : 2,25%

• USA : 1,67%

• Europe : 2,37% (contre 8% pour un fonds actions actif ISR article 9)

• Eurozone : 2,91%

• Japon : 1,15%

• APAC ex-Japon : 3,84%

Performances comparables

Sur moyen/long terme, les indices PAB ont démontré des performances annualisées proches de leurs indices parents, tout en respectant les contraintes de décarbonation strictes.

Trajectoires de décarbonation vérifiées

Les données de septembre 2022 pour l'indice Developed Markets PAB montrent :

• Intensité GES de l'indice parent au lancement (avril 2020) : 193,81 tCO2e/USDm

• Intensité GES de l'indice PAB : 53,4 tCO2e/USDm

• Réduction de 72% par rapport à l'indice parent

• Trajectoire maintenue à chaque rebalancement, avec une intensité de 46,52 tCO2e/USDm en septembre 2022

Toutes les zones géographiques présentent des trajectoires de décarbonation alignées avec le scénario 1,5°C.

Tilts sectoriels et géographiques modérés

Les indices PAB maintiennent des expositions sectorielles et géographiques proches de leurs benchmarks de référence, avec des biais actifs généralement contenus dans les limites réglementaires de ±15% pour les secteurs et ±5% pour les pays.

Risques et considérations

Risques généraux

Les stratégies présentées ne sont pas des véhicules d'investissement en elles-mêmes. Étant exposées aux marchés actions, elles peuvent être volatiles et les véhicules d'investissement gérés selon ces stratégies peuvent perdre leur valeur entièrement.

Risques spécifiques

Risque de concentration géographique : selon l'indice choisi, exposition concentrée à certaines zones géographiques

Risque de durabilité : conformément au Règlement 2019/2088, événements environnementaux, sociaux ou de gouvernance pouvant impacter négativement la valeur de l'investissement

Limites méthodologiques ESG :

• Données ESG parfois incomplètes ou inexactes

• Critères d'évaluation pouvant varier selon le secteur

• Possible exclusion ou inclusion incorrecte de titres

Risque PAB : bien que l'indice soit conçu pour respecter les critères PAB, les mouvements de marché et l'évolution des émissions des émetteurs peuvent créer un risque de non-conformité temporaire aux standards minimaux.

Conclusion

Les ETF Paris-Aligned Benchmark représentent une innovation majeure dans la finance durable, alliant rigueur scientifique, conformité réglementaire et performance financière. En offrant une trajectoire de décarbonation ambitieuse de 7% par an, une réduction initiale de 50% de l'intensité carbone et un cadre d'exclusions complet, ces produits permettent aux investisseurs de contribuer concrètement à la transition vers une économie bas-carbone.

Pour les investisseurs cherchant à aligner leurs portefeuilles actions sur une trajectoire climatique de 1,5°C tout en maintenant une exposition diversifiée et une tracking error maîtrisée, les ETF PAB constituent une solution pertinente et accessible.

Article à caractère informatif. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.